过去两个月债券的牛市行情让人津津乐道，可是倏然而至的债市分化行情又让人措手不及。国债指数继续高歌猛进，创出新高；而企债指数却萎靡不振，连续下跌。最近6个交易日，08新湖债最大下跌超过12%，部分无担保的公司债出现恐慌性抛售，剧烈下跌的情况。“短时间里出现这样的大幅下跌，在公司债历史上还没有出现过，”华泰证券分析师施翔认为，A股受外围股市下跌影响已经明显，债券受外围影响可能刚刚开始。
债券出现分化
从8月份开始，债券市场出现为期2个多月的牛市行情。其间，国债、企债指数“你追我赶”，出现近5%和超过11%的涨幅，给投资者带来了可观的收益。
可是就在近几天，国债和企债出现截然相反的走势。国债指数经过两周的整理选择了向上突破创出新高，昨天创出118.95的历史新高，而企业债券却出现连续五天下跌。
企业债的连续下挫是受公司债的拖累，尤其以无担保债为最。以万科发行的公司债为例，有担保的万科G1这6天跌幅不过0.11%；而没有担保的万科G2却下挫3.30%。无担保的08江铜债10月23日暴跌6.90%，并以6个交易日累计跌幅超过14.59%冠绝债市；08新湖债以累计跌幅超过12.25%紧随其后。
前期疯狂上涨的公司债何以出现峰回路转的情况？“深陷期货巨亏传闻的江西铜业，让大家担心发债企业会出现无力偿付债券本息的可能，08江铜债的暴跌给无担保债开了坏头，带领信用债集体跳水。尽管目前还没有出现发债企业违约的情况，但市场对其偿付能力的担忧越来越严重。”中信金通分析师钱向劲认为，前期疯狂上涨的债券，本身也积累了投机资金过度炒作的隐忧，如今对信用担心正好点爆了这一埋藏已久的炸弹。
信用风险应成关注重点
公司债凶猛的跌势，完全颠覆了股民沈江军脑中稳健、波动不大的债券形象。“这样吓人的跌势和股票又有什么区别！”他说。
前期无担保公司债的强劲走势掩盖住了它潜藏的信用风险。不少人关注的是票面收益率的高低，高利息的债券就得到二级市场的追捧，至于它能否支付利息偿还本金，却被忽略了。虽然无担保的信用品种能够给予更高的收益率，但也意味着如果发行主体不能偿付，投资人将面临本金损失的可能。
“金融危机对实体经济造成的损害在于公司可能发生资金链断裂，信用破产的情况，无担保公司债持有人将首当其冲，直面这样的风险。眼下，投资人似乎一夜之间醒悟过来。”一位分析人士认为。雷曼兄弟债券如今一文不值，海外公司债面值打5、6折也已司空见惯，对于国内公司债的大幅下挫，其实不必大惊小怪。
钱向劲认为，投资债券，适当降低对债券收益率的预期，除看有无担保以及担保人的实力外，还要考察公司的偿债实力，一般来说，发债主体是国有大型企业，其爆发信用风险的可能性较小。眼下，选择与经济周期关联度相对较弱的高等级债券，诸如高评级的公用事业类债券以及有担保的债券，建议回避有色金属、房地产行业的债券。